El peso argentino, habiéndose depreciado más que cualquier otra moneda significativa en este siglo, ha sido considerado consistentemente como excesivamente volátil para atraer a los inversores de carry trade. En una clara indicación del resurgimiento de la confianza del mercado en el presidente Javier Milei tras el éxito de su partido en las elecciones de medio término, hay evidencia creciente de que los inversores están dirigiendo cada vez más su capital hacia el peso. Después de un período tumultuoso el año pasado, la moneda de Argentina se ha estabilizado dentro de un rango más restringido desde finales de noviembre, atrayendo a inversores de divisas ansiosos por capitalizar los rendimientos sustanciales del peso. Una indicación de que el carry trade – donde los inversores piden prestado en dólares para comprar la moneda local – está activo se puede observar en los saldos de los fondos del mercado monetario mantenidos en pesos, que han aumentado un siete por ciento hasta ahora en enero, según se informa. Argentina sigue presentando una oportunidad de alto riesgo según cualquier medida, sin embargo, los desafíos que antes hacían inconcebible la estrategia han disminuido significativamente. El panorama político se ha estabilizado tras la victoria de regreso de Milei en octubre, lo que le proporcionó al autoproclamado libertario un mandato sólido para continuar implementando políticas de libre mercado que aseguraron un salvavidas financiero del presidente estadounidense Donald Trump.
Mientras tanto, las expectativas de inflación están disminuyendo, mientras que los fuertes flujos hacia el peso—provenientes de inversores, ingresos por exportaciones agrícolas y empresas que repatrían fondos de una reciente emisión de bonos en dólares—han sostenido la fortaleza de la moneda argentina, a pesar de que el Banco Central aumentó las reservas en un neto de 1.000 millones de dólares en enero. Las reservas del Banco Central han alcanzado su punto máximo en más de cuatro años, contribuyendo a una reducción del riesgo soberano de la nación en anticipación a una importante venta de bonos. “Este fenómeno ha ocurrido solo unas pocas veces en la última década: un período de estabilidad cambiaria que se anticipa que durará potencialmente cuatro meses, coincidiendo con tasas de interés reales excepcionalmente elevadas.” Es una mezcla ideal para realizar carry trade,” afirmó Belisario Álvarez de Toledo. La respuesta del mercado a la inusual fase de estabilidad macroeconómica se refleja en la prima de riesgo de Argentina, que ha disminuido a su punto más bajo en siete años. Concomitantemente, las tasas de interés sobre el peso han aumentado al 38 por ciento, marcando su punto máximo en los últimos tres meses. Un número significativo de inversores se está posicionando para retener pesos hasta la cosecha de soja a mediados de año, un período que generalmente inunda el mercado con dólares estadounidenses. Un debilitamiento del dólar estadounidense también está contribuyendo a la situación, ofreciendo un impulso a las monedas de los mercados emergentes a medida que se acerca a su nivel más bajo en aproximadamente cuatro años.
“Hay una combinación de factores locales que está contribuyendo a una percepción de mayor estabilidad en el mercado de divisas,” afirmó Diego Chameides. Las estrategias de carry, aunque inherentemente arriesgadas, a menudo ven un aumento de interés durante períodos de debilidad global del USD, ya que “el apetito por este tipo de operaciones tiende a aumentar.” Naturalmente, sigue habiendo una falta de consenso sobre si las interrupciones recurrentes que han atormentado a Argentina durante años han llegado finalmente a su fin. Los controles de capital afectan persistentemente a las corporaciones del país, con una amplia expectativa de que una política monetaria más estricta finalmente impedirá el crecimiento. A medida que los inversores se preparan para salir ante la más mínima indicación de nuevos desafíos, el carry trade sigue siendo susceptible a reversiones rápidas que pueden erosionar las ganancias de aquellos que se quedan demasiado tiempo en sus posiciones.
No obstante, las indicaciones de una acumulación constante de reservas pueden mitigar las preocupaciones sobre la capacidad de Argentina, una nación con un historial de incumplimiento, para cumplir con sus obligaciones de deuda. Según Adrián Yarde Buller, las indicaciones de una creciente estabilidad podrían eventualmente ayudar al país a reingresar a los mercados internacionales. “Las condiciones son favorables para implementar estrategias de carry,” afirmó. “Las condiciones financieras internacionales siguen siendo altamente favorables para los mercados emergentes, con indicios de un creciente apetito por la deuda de mercados emergentes de alto riesgo que aumentan las posibilidades de Argentina de recuperar el acceso al mercado en un futuro cercano.”
