Mientras la administración de Javier Milei se esfuerza por mantener su superávit fiscal y fortalecer las reservas del Banco Central para mejorar su posición en los mercados internacionales de deuda, en los últimos días ha surgido un nuevo desafío desde el extranjero: los propios Estados Unidos. El discurso pronunciado por el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, el viernes en la conferencia de Jackson Hole provocó un giro en las tendencias del mercado. Restableció un aumento de tasas – el primero desde 2023 – como el resultado más probable de la próxima reunión de la Fed, programada para el 15 y 16 de septiembre en la sede del banco central de EE. UU. Según la herramienta FedWatch del CME Group, los mercados están asignando actualmente un 68% de probabilidad a que la Reserva Federal aumente las tasas en 25 puntos básicos en la próxima reunión. Además, el martes se observó un repunte en los precios globales del petróleo, impulsado por las renovadas hostilidades entre Estados Unidos e Irán. El crudo Brent, el referente para gran parte del mundo, incluida Argentina, ha subido por encima de los US$91 por barril, reavivando las preocupaciones sobre sus efectos en la inflación global.
Esos factores ejercieron presión sobre los bonos del Tesoro, resultando en una venta masiva que impulsó los rendimientos notablemente al alza. El bono a 10 años, un indicador clave de la economía global, aumentó al 4.79%, marcando su nivel más alto desde enero de 2025. ¿Qué implicaciones podría tener esto para Argentina? Si la Fed sube las tasas en dos semanas, Argentina podría experimentar repercusiones a través de varios canales. La primera es que elevaría los costos de endeudamiento para la administración de Milei en los mercados internacionales de deuda, un asunto notablemente delicado tras el reciente resurgimiento del riesgo país. A mediados de julio, el índice EMBI+ de JPMorgan para Argentina, que indica la tasa de interés que Argentina incurriría por endeudarse internacionalmente, alcanzó los 402 puntos básicos, marcando su punto más bajo desde abril de 2018. Desde entonces ha estado en ascenso y actualmente se cotiza por encima de los 500 puntos básicos.
La segunda razón es que con tasas más altas en EE. UU., invertir en bonos del Tesoro se vuelve más rentable y menos arriesgado que destinar capital a mercados emergentes como Argentina. Eso no solo ejerce presión sobre el precio de los bonos argentinos, sino que también refuerza el dólar en los mercados internacionales, complicando el servicio de la deuda argentina, una parte significativa de la cual está denominada en dólares. El economista Gustavo Ber dijo que el tono más agresivo de Warsh representa “un desafío serio” para la renta fija global, particularmente en “países emergentes de mayor beta,” que “pueden ser víctimas del desmantelamiento de posiciones.” En la terminología del mercado, los países “beta” se refieren a economías en desarrollo caracterizadas por mercados financieros que exhiben una volatilidad y sensibilidad significativamente mayores en comparación con el mercado global, ejemplificado por Argentina.
Felipe Barragán argumentó que el panorama actual “no implica necesariamente un cambio definitivo hacia una tendencia bajista” en los mercados internacionales, “pero sí significa un entorno más exigente, con menos margen de error y una mayor diferenciación entre activos y entre países.” Para América Latina específicamente, dijo que eso significa que “los exportadores de energía pueden recibir algo de apoyo” – Argentina entre ellos, dado el récord de superávit energético que ha tenido hasta ahora este año gracias al auge de Vaca Muerta. Eso también se ha reflejado en el desempeño de las empresas energéticas argentinas que cotizan en Wall Street, señaló, debido a la mejora que el Brent proporciona a sus márgenes de beneficio. El martes, la petrolera estatal YPF experimentó un aumento de más del 2% en el mercado estadounidense, junto con un aumento similar para la entidad del sector privado Pampa Energía.
