Los funcionarios en Argentina están iniciando los preparativos para la reentrada del país en los mercados internacionales de bonos. Los participantes del mercado son optimistas de que las condiciones se mantendrán favorables, lo que les permitirá deshacerse de sus tenencias de bonos para principios del próximo año, según indican las fuentes. La mera consideración de la posibilidad destaca el importante cambio que el país ha experimentado en los últimos dos meses. En septiembre, una ola de ansiedad permeó los mercados argentinos cuando los inversores comenzaron a preocuparse de que el programa de austeridad fiscal del presidente Javier Milei pudiera verse comprometido por una oposición más asertiva en el Congreso. El peso experimentó una caída significativa, mientras que los rendimientos de los bonos en dólares del país superaron el 17 por ciento. Esta situación llevó a la administración del presidente estadounidense Donald Trump a acelerar la asistencia de emergencia a Milei en un esfuerzo por mitigar la venta masiva. La estrategia resultó efectiva. Inicialmente, los mercados se estabilizaron, seguidos por un rally significativo cuando el partido de Milei aseguró más escaños en el congreso en una votación a finales de octubre de lo que los analistas habían anticipado. Los rendimientos han disminuido a casi el 10 por ciento, representando un diferencial aproximado de seis puntos porcentuales sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. Esto los posiciona cerca de los niveles que el Ministro de Economía, Luis Caputo, ha indicado a los inversores que consideraría para la venta de bonos, según fuentes familiarizadas con la situación.
Argentina ha permanecido excluida del mercado tras su tercer default en este siglo, que ocurrió durante la pandemia. Milei, un defensor de los principios económicos libertarios, ha priorizado recuperar el acceso a los inversores de deuda para principios de 2026 desde que asumió el cargo en 2023. También proporcionaría al país un flujo de dólares que podría utilizarse para saldar obligaciones extranjeras – tiene aproximadamente US$4.5 mil millones vencidos en enero, y una cantidad comparable para julio – y restaurar sus disminuidas reservas de divisas. “Probablemente no estamos muy lejos” de que Argentina regrese a los mercados globales, afirmó Gorky Urquieta. “Un rendimiento por debajo del 10 por ciento es el umbral crucial.” Según fuentes, la emisión de un nuevo bono se espera que sea solo un componente en una secuencia más amplia de operaciones de deuda. Se están llevando a cabo discusiones con múltiples bancos sobre estrategias que podrían facilitar una reducción en los spreads y permitir que Argentina acceda a los mercados. Las propuestas incluyen una operación de recompra destinada a proporcionar a los inversores un incentivo en efectivo como parte de un intercambio de deuda, según fuentes. Una transacción de gestión de pasivos que involucra un acuerdo de recompra para asegurar hasta US$5 mil millones para las amortizaciones de enero, utilizando bonos de importadores como garantía, junto con un intercambio de deuda por educación similar al intercambio de naturaleza de Ecuador, constituye parte de las opciones disponibles.
“Desde las elecciones, estamos más cerca que nunca de tener acceso a los mercados,” declaró Caputo, añadiendo que el gobierno está “muy confiado” en que el riesgo país disminuirá en las próximas semanas. Caputo – quien el mes pasado informó a los inversores sobre la intención de Argentina de recomprar bonos que vencen en 2029 y 2030 – indicó que Argentina también ha recibido propuestas de bancos que oscilan entre 6.000 millones y 7.000 millones de dólares y está evaluando la cantidad óptima de endeudamiento para asegurar que sus reservas se mantengan estables a la luz de las obligaciones de deuda de enero. Argentina tiene el potencial de acceder a los mercados en este momento, especialmente a la luz del persistente apetito por activos de alto rendimiento dentro del sector de mercados emergentes. Sin embargo, el gobierno anticipa una compresión de aproximadamente 100 a 150 puntos básicos en la curva de rendimiento, según fuentes familiarizadas con los planes, para que los costos se alineen más estrechamente con el siete al ocho por ciento que las empresas más grandes del país están pagando actualmente. El nuevo Congreso, que comenzará el 10 de diciembre con el partido libertario de Milei como bloque dominante en la cámara baja, podría servir como catalizador para la aprobación de reformas laborales y fiscales, según fuentes. Argentina “se abrirá al mercado”, afirmó Pramol Dhawan. Es probable que esto se convierta en una preocupación el próximo año. La demanda de deuda argentina ha sido evidente en las últimas semanas. Desde las elecciones del 26 de octubre, las empresas y provincias han emitido más de 4 mil millones de dólares en bonos en dólares, un aumento significativo en comparación con los apenas 130 millones de dólares registrados en los tres meses previos a la votación, según datos. Además, se esperan desarrollos adicionales. Vista Energy, una empresa de petróleo y gas, está lista para explorar oportunidades en el mercado el miércoles, con informes que indican que casi todas las provincias están contemplando emisiones inminentes. La provincia de Santa Fe está llevando a cabo reuniones con inversores en anticipación de una próxima venta de deuda, mientras que Chubut está supuestamente involucrada en negociaciones para un acuerdo similar. Si Argentina logra despejar con éxito sus bonos de 2029 y 2030, es probable que entidades de mayor riesgo como Chaco puedan ingresar al mercado, señaló la persona. Las intenciones de Caputo de emitir nueva deuda, señaladas a principios del año pasado, encontraron consistentemente un grado de escepticismo. En ese momento, ciertos valores argentinos ofrecían rendimientos de aproximadamente el 20 por ciento cuando se evaluaban utilizando métricas de rendimiento al peor. Incluso ante el renovado optimismo, persisten las incertidumbres.
Según algunos analistas, Argentina aún debe aumentar sus reservas de dólares, lo que requiere una modificación del régimen cambiario que Caputo y Milei se han comprometido a mantener. Iván Stambulsky y el estratega Jason Keene indicaron en un informe esta semana que incluso si el país ejecuta con éxito un repo para cubrir los pagos de enero, realiza una licitación para bonos que vencen en 2029 y 2030, y restaura el acceso al mercado, aún requerirá “considerables” compras de dólares. “Una mejora significativa de la liquidez requiere compras agresivas de dólares, lo cual creemos que es poco probable bajo este régimen de tipo de cambio,” escribieron. El regreso previo de Argentina a los mercados de crédito globales estuvo marcado por un impacto significativo. La nación emitió bonos por un monto de 16.500 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord de un solo día para una economía en desarrollo. Los inversores presentaron ofertas por un total de 68.600 millones de dólares para la deuda, con rendimientos inferiores a los de los valores de calificación similar. Se producirían una docena de ofertas adicionales, incluida una obligación a 100 años, antes de su posterior incumplimiento, marcando la novena ocurrencia desde su independencia en 1816.
