Actualmente, solo un número limitado de países a nivel mundial están experimentando una disminución en las tasas de interés. En Argentina, hay una disminución significativa. Las tasas de referencia a corto plazo han disminuido al 20 por ciento este mes, bajando del 50 por ciento a finales de año y del más del 100 por ciento en octubre. Las caídas, que han resultado en tasas por debajo de la inflación, se derivan de un esfuerzo concertado de los responsables políticos para capitalizar una reciente afluencia de dólares y restaurar las mermadas reservas de divisas del país. La adquisición continua de millones de dólares por parte del Banco Central resulta en una inyección de pesos al sistema financiero, aumentando así la oferta monetaria y, en consecuencia, llevando a una disminución de las tasas de interés. La disposición del presidente Javier Milei a permitir que las tasas disminuyan —en lugar de idear una estrategia para contrarrestar esas transacciones— ha despertado el interés de inversores y analistas en Buenos Aires. Para ellos, esto significa que, a dos años de su administración, Milei y sus asesores están empezando a expresar preocupación por el lento ritmo de crecimiento económico y están ansiosos por animar a los consumidores y a las empresas a aumentar sus gastos y actividades de endeudamiento.
María Minatta afirmó que la actividad económica “ahora está en lo más alto de las preocupaciones de la gente”. Para el gobierno, esto implica “normalizar la política monetaria, establecer una tasa de interés razonable y reducir los requisitos de reserva en pesos para que la economía pueda recuperarse”. Las acciones contrastan marcadamente con las de otros bancos centrales de mercados emergentes, que generalmente favorecen el aumento de los costos de endeudamiento en lugar de su disminución, particularmente a la luz de un aumento repentino del precio del petróleo impulsado por el conflicto en Irán que representa un riesgo de reactivación de la inflación. Las importantes entradas de dólares procedentes de las exportaciones, junto con un peso resistente, han permitido al Banco Central de Argentina comenzar la acumulación de reservas. Aunque ha habido un ligero descenso este mes, las cifras reflejan un aumento del nueve por ciento en lo que va de año, alcanzando los 44.7 mil millones de dólares estadounidenses. Sin embargo, la decisión de permitir que las tasas caigan significativamente introduce una serie completamente nueva de riesgos para Milei. La disminución de las tasas socava la justificación para mantener pesos, lo que podría poner en peligro los intentos gubernamentales de estabilizar la moneda. Una moneda depreciada puede allanar el camino para un resurgimiento de las presiones inflacionarias: Aunque ha disminuido desde su pico de casi el 300 por ciento en 2024, la inflación sigue descontrolada, registrando una tasa anual del 31 por ciento el mes pasado. El Banco Central de Argentina aún no ha proporcionado una respuesta a la solicitud de comentarios.
Esos riesgos pueden ser considerados aceptables por los responsables políticos de Argentina, que han logrado un delicado equilibrio en sus esfuerzos por estimular el crecimiento manteniendo el control sobre la inflación. A pesar de que ambos problemas han aquejado a la nación durante años, en 2026 han surgido indicadores de desaceleración económica, caracterizados por el aumento del desempleo y signos de debilidad en métricas críticas como la producción industrial y la construcción. Preocupaciones sobre el crecimiento económico y el mercado laboral han surgido con prominencia: una encuesta reciente realizada por Isonomia Consultores indicó que el desempleo ha superado a la inflación como la principal preocupación de los argentinos. En última instancia, las trayectorias del dólar y el peso argentino probablemente dictarán la sostenibilidad del plan del gobierno. El peso se ha fortalecido casi un siete por ciento tras las elecciones nacionales de octubre, respaldado por un resurgimiento en los mercados de deuda externa para las empresas nacionales y una importante afluencia de capital de los exportadores. El Banco Central ha adquirido aproximadamente 2.800 millones de dólares estadounidenses desde enero, beneficiándose de una mayor flexibilidad para acumular dólares. “Vamos a comprar reservas mientras la gente demanda pesos”, declaró la semana pasada el gobernador del Banco Central, Santiago Bausili, durante una conferencia en la Semana de Argentina en Nueva York.
No obstante, una recuperación sostenida del dólar —respaldada por inversores que buscan seguridad en medio del conflicto en Oriente Medio— socavaría los avances del peso, ejerciendo aún más presión sobre los tenedores de moneda nacional ya afectados por la caída de las tasas. Simultáneamente, la reducción de las tasas de interés está disminuyendo el atractivo del peso como medio para las operaciones de carry trade, en las que los inversores apalancan préstamos en una moneda de bajo rendimiento para asignar fondos a un activo de mayor rendimiento. Gabriel Caamaño señaló que si bien las expectativas de estabilidad cambiaria siguen impulsando el carry, “los riesgos están aumentando a medida que el dólar se fortalece a nivel mundial y las tasas del peso caen rápidamente”.
