Argentina está a punto de realizar un pago significativo en sus bonos en dólares esta semana, logrando un hito que muchos inversores consideraban improbable, todo mientras la nación se abstiene de participar en los mercados globales de deuda. El gobierno afirma que ha obtenido con éxito los fondos necesarios para cumplir con la obligación semestral de 4.300 millones de dólares, que se divide entre el capital y los intereses de sus bonos en moneda extranjera. También ha identificado fuentes de financiamiento adicionales que niegan la necesidad de acceder a los mercados internacionales de deuda durante el resto del mandato del presidente Javier Milei, que se extiende hasta la conclusión de 2027. Los inversores habían instado al Ministro de Economía, Luis Caputo, a aprovechar una oportunidad fugaz para captar capital antes del tumulto en Oriente Medio que desestabilizó los mercados. En cambio, el gobierno se abstuvo de actuar, argumentando que los costos de endeudamiento seguían siendo excesivamente elevados. El lunes, Caputo reafirmó su compromiso al presentar un plan de financiamiento que omite la emisión de deuda internacional para el año, optando en su lugar por bonos locales en dólares, préstamos respaldados por instituciones multilaterales y otras fuentes más rentables. “El mercado es una opción más, no un objetivo”, informó Caputo. El objetivo del gobierno, afirmó, es refinanciar la deuda al costo más bajo posible.
Los funcionarios indicaron que el Tesoro actualmente posee aproximadamente 4 mil millones de dólares en depósitos para el pago de esta semana, y que se espera recibir fondos de financiamiento respaldado por multilaterales antes del vencimiento de los bonos el jueves. Este será el segundo reembolso significativo de deuda de Argentina para 2026, tras el pago de una cantidad comparable a los tenedores de bonos a principios de año. Desde marzo, el Tesoro ha recaudado aproximadamente $4 mil millones a través de la venta de bonares, que son bonos denominados en dólares emitidos localmente. Los bonos vencen en 2027 y 2028, con rendimientos promedio del 6.9 por ciento, significativamente más bajos que el aproximadamente 8.6 por ciento que los inversores estiman que Argentina pagaría actualmente en los mercados internacionales. El lunes, Caputo reveló su intención de conseguir otros US .000 millones mediante colocaciones domésticas comparables para fin de año, además de depender de préstamos respaldados por instituciones multilaterales, que tienen tasas de interés que oscilan entre el seis por ciento y el siete por ciento. El miércoles, el gobierno formalizó una parte de su estrategia al confirmar préstamos por un monto de US$3.200 millones de BBVA, Santander y Deutsche Bank, los cuales están respaldados por garantías del Banco Mundial y del Banco Interamericano de Desarrollo.
Aunque la base de la estrategia actual de Caputo es el mercado interno, representa una notable desviación de la serie de ventas de bonos internacionales que caracterizaron su mandato bajo el ex presidente Mauricio Macri. En los meses previos a la fecha límite crítica de esta semana, un número significativo de inversores sostenía que Argentina tendría que emitir bonos globales para cumplir con la mayoría de sus obligaciones de 2027. “Los inversores fueron muy vocales a principios de año sobre la necesidad de que Argentina acudiera a los mercados, al igual que lo hizo Ecuador,” dijo Gustavo Medeiros, destacando las preocupaciones prevalentes sobre los niveles de reservas internacionales de Argentina. Sin embargo, el gobierno ha sido notablemente efectivo en acumular dólares este año, añadió. Muchos inversores siguen anticipando que las reformas económicas integrales de Milei facilitarán eventualmente un resurgimiento largamente esperado en Wall Street. Eso podría ocurrir a finales de este año si los diferenciales continúan estrechándose, afirmó Medeiros. Joe Delvaux, gestor de cartera en Amundi, indica que aunque la emisión en la segunda mitad de 2026 sigue siendo una posibilidad, es más probable que se posponga para principios de 2027. Actualmente, el Tesoro argentino indica que puede asegurar financiamiento a un costo más bajo a nivel nacional mientras anticipa una reducción de los diferenciales de bonos globales. La deuda sigue negociándose con un diferencial significativo en comparación con pares de calificación similar, con los rendimientos de los bonos en dólares de referencia rondando el alto rango del ocho por ciento. Este nivel excede lo que los funcionarios afirman que es justificado, considerando la mejorada posición fiscal del país y el aumento en las exportaciones. “Ha demostrado ser la estrategia correcta hasta ahora,” dijo Graham Stock. “Demostrar el acceso al mercado sería positivo, pero tienen razón al decir que no debería ser a cualquier costo.”
Sin embargo, la estructura de financiamiento existente de Argentina ofrece una flexibilidad limitada en caso de que alguna de sus fuentes de financiamiento falle, las condiciones del mercado empeoren antes de las elecciones presidenciales del próximo año, o si las fluctuaciones relacionadas con las elecciones llevan a un aumento en los diferenciales soberanos. “Están siendo muy cuidadosos al no emitir a tasas altas, probablemente por preocupación sobre el impacto que esto puede tener en las métricas del déficit,” dijo Jimena Zuñiga. “Es una preocupación razonable, pero conlleva riesgos significativos porque podría haber choques que socaven esos planes para 2027, y podrían estar perdiendo una buena ventana de emisión ahora.” Argentina enfrenta aproximadamente 25 mil millones de dólares en deuda denominada en dólares que vence en 2027. El gobierno tiene la intención de abordar esta obligación mediante emisiones de bonos locales por valor de 5.000 millones de dólares planificadas para el próximo año, complementadas por adquisiciones de dólares del banco central, desembolsos del Fondo Monetario Internacional, ingresos de privatizaciones y efectivo residual del superávit de financiación del año en curso. “Desde la perspectiva de un inversor, nos sentiríamos más cómodos si lo lograran antes del próximo año,” dijo Jared Lou. “No tienes idea del tipo de volatilidad que tendrás al entrar en el ciclo electoral.”
