El enfoque del Ministro de Economía, Luis Caputo, de resistir la presión para asegurar financiamiento en los mercados internacionales parece haber dado resultados positivos. Hace unos meses, acceder a los mercados globales habría implicado un gasto de aproximadamente el 10 por ciento. Incluso hoy, seguiría siendo aproximadamente del nueve por ciento. En cambio, el gobierno ha eludido un regreso a los mercados y ha obtenido dólares a través de canales alternativos para cumplir con un pago de bonos de 4.200 millones de dólares el 9 de julio a una tasa inferior al siete por ciento. El jefe de economía del presidente Javier Milei se adhirió a una estrategia que numerosos inversores inicialmente percibieron como demasiado arriesgada: asegurar dólares a través de canales alternativos más asequibles, ganar tiempo y anticipar una reducción en los diferenciales. “Funcionó, pero conllevaba riesgos.” “Si los rendimientos del Tesoro de EE. UU. hubieran aumentado o la guerra se hubiera intensificado, la estrategia podría no haber funcionado,” dijo Pilar Tavella.
Eludir Wall Street mientras el mercado aún exigía una prima excesivamente alta permitió a Caputo asegurar los fondos a un costo promedio de apenas el 6.7 por ciento en moneda fuerte, según informó PPI, una correduría local. Eso es aproximadamente 200 puntos básicos más bajo que el costo en Wall Street. El gobierno actualmente posee aproximadamente 3.600 millones de dólares en depósitos en dólares del Tesoro, según datos del Banco Central, lo cual es suficiente para cubrir alrededor del 85 por ciento de las obligaciones de deuda pendientes. El resto se obtendrá de una combinación de vías que Caputo ha estado desarrollando durante varios meses: colocaciones locales en dólares, compras por parte del Banco Central y financiamiento respaldado por instituciones multilaterales.
La administración de Milei dependía de bonos locales en dólares con vencimiento en 2027 y 2028. También recaudó fondos indirectamente al captar pesos en sus subastas de deuda local, por las cuales paga tasas fijas cercanas al 20 por ciento anualmente en pesos y tasas reales de aproximadamente el siete por ciento. Es un resultado exitoso para Caputo, quien navegó una presión significativa del mercado durante los últimos seis meses para capitalizar una ventana de emisión externa. Desde diciembre, numerosos inversores han sostenido que Argentina debería volver a ingresar a los mercados internacionales ya que el sentimiento ha mejorado y la posición de Milei se ha fortalecido con la victoria legislativa de octubre. En ese momento, el gobierno realizó sus propias evaluaciones. El exsecretario de Finanzas de Argentina, Alejandro Lew, inició una estrategia para asegurar financiamiento en los mercados internacionales de capital.
Sin embargo, su esfuerzo se encontró con la estrategia de Caputo. Esa narrativa concluyó rápidamente con la renuncia de Lew. Mirando hacia adelante, al menos a corto plazo, el apoyo multilateral seguirá siendo crucial. El lunes, se emitió un decreto que permite a Argentina asegurar hasta 5 mil millones de dólares en préstamos en dólares a través de operaciones respaldadas por instituciones como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo. Caputo, en una publicación en X, proyectó que el costo de financiamiento sería aproximadamente del seis por ciento.
