Durante más de diez años, los inversores han podido contar con que el peso argentino se deprecie constantemente. Actualmente, en medio de la agitación de la guerra en Irán que afecta a los mercados globales, está experimentando un crecimiento significativo. El peso emergió como una de las dos monedas en desarrollo que se apreció frente al dólar en marzo, coincidiendo con la mayor caída mensual del índice de retorno total de MSCI para divisas emergentes desde 2022. Este cambio se produjo a medida que los operadores recalibraron sus expectativas con respecto a los recortes de tipos de interés y los crecientes costes energéticos que han acompañado el inicio del conflicto. El peso ha experimentado un cambio significativo, habiendo sido la moneda menos efectiva entre 22 pares en 10 de los últimos 11 años. Los aumentos se atribuyen a un repunte estacional de las exportaciones agrícolas, a un incremento de los envíos de energía desde la cuenca de esquisto de Vaca Muerta y a un aumento de los préstamos en dólares por parte de las empresas nacionales. Esta semana, al menos dos entidades accedieron a los mercados internacionales a pesar del aumento de la volatilidad. Notablemente, la empresa de petróleo y gas Vista emitió con éxito el miércoles un bono internacional a 12 años por valor de 500 millones de dólares estadounidenses. La interacción de varios elementos ha llevado a ciertos inversores a caracterizar el peso como un “refugio seguro”, según Joseph Incalcaterra. “Mit media broma, media en serio”, comentó. “Actualmente está entrando en el mercado una importante afluencia de dólares de exportación”, declaró Incalcaterra. El crecimiento estructural de las exportaciones de petróleo y gas se alinea con los precios elevados y coincide con la temporada de cosecha de Argentina.
En los dos primeros meses del año, el superávit comercial de Argentina superó en seis veces el del mismo período del año pasado, acercándose a los 3.000 millones de dólares estadounidenses. La mejora ha sido impulsada por las exportaciones de alimentos, junto con una disminución significativa de las importaciones en medio del estancamiento económico, mientras que el aumento de la producción del yacimiento de esquisto Vaca Muerta – una de las reservas de petróleo y gas no convencionales más grandes del mundo, que cubre aproximadamente 30.000 kilómetros cuadrados en la Patagonia, aproximadamente equivalente al tamaño de Bélgica – disminuye la dependencia de las importaciones de energía. El segundo trimestre marca el cenit de la temporada de cosecha, caracterizado por un notable aumento en los ingresos en dólares. A los precios actuales, las ganancias en productos básicos clave – desde la soja y el maíz hasta el petróleo y la minería – podrían generar aproximadamente 10 mil millones de dólares estadounidenses en ingresos adicionales por exportación este año, según estimaciones. Además, la moneda aún está bajo estrictos controles de capital, lo que restringe a los inversores extranjeros la repatriación fácil de capital o permite a las empresas multinacionales transferir las ganancias acumuladas de años anteriores. Esto la posiciona para ser influenciada por los flujos de divisas fuertes, en contraste con las maniobras especulativas que caracterizan frecuentemente el comercio en otros mercados emergentes. “La fortaleza y estabilidad actual del peso, aunque ocasionalmente influenciada por la intervención gubernamental, tiene más que ver con los flujos comerciales, que han mejorado estructuralmente de manera significativa gracias a la producción energética de Argentina”, afirmó Todd Martínez.
El presidente Javier Milei ha mantenido el control sobre el peso, optando por no dejarlo flotar libremente ni devaluarlo, como sugirieron los inversores el año pasado. Además, el acceso recuperado de Argentina a los mercados financieros globales contribuye a la resiliencia del peso. Las empresas argentinas han accedido consistentemente a los mercados internacionales en los últimos meses, incluso en medio del conflicto en curso en Oriente Medio, principalmente para asegurar financiamiento para inversiones energéticas. Según datos del Banco Central, los ingresos relacionados con la deuda han surgido como un contribuyente significativo a la oferta de dólares en el mercado de divisas nacional. Las entradas han permitido al banco acumular reservas, adquiriendo aproximadamente 4 mil millones de dólares estadounidenses desde principios de año. El ministro de Economía, Luis Caputo, ha indicado que el peso sería aproximadamente un 20 por ciento más fuerte en ausencia de esas compras. El rendimiento superior no ha permeado todas las clases de activos. Los diferenciales soberanos sobre la deuda argentina se han ampliado en casi 60 puntos básicos desde el inicio del conflicto, con los bonos con vencimiento en 2035 cayendo en casi tres centavos por dólar durante este período.
Durante el período, los diferenciales de los bonos soberanos de los mercados emergentes aumentaron en casi un cincuenta por ciento. Los inversores están expresando preocupación por la inflación persistente, lo que está amplificando las inquietudes sobre el peso. Este año, el Banco Central inició una política que permite que el peso cotice dentro de un rango más amplio que se ajusta de acuerdo con la tasa de inflación mensual. En febrero, los precios al consumidor experimentaron un aumento del 2,9 por ciento, superando marginalmente la previsión media del 2,8 por ciento proporcionada por los economistas. “Este no es un tipo de cambio atractivo, y se explica en parte por la débil actividad económica”, afirmó Martín Polo. Las cuatro patas de la mesa están desalineadas: la inflación está subiendo, las tasas de interés están bajando, los bonos están cayendo, y sin embargo, el peso se está apreciando. Le falta coherencia.
