El impresionante repunte de bonos de Argentina está destinado a enfrentar desafíos significativos a medida que las próximas elecciones presidenciales reavivan las preocupaciones sobre la tumultuosa historia económica de la nación, según Pablo Goldberg. La deuda ha retornado aproximadamente un 8.3 por ciento este año, superando a cualquier otro soberano en América Latina, tras dos mejoras en las calificaciones del país. Sin embargo, esa sobreperformance está destinada a disminuir, afirmó, ya que la persistente prima de riesgo político de Argentina sigue siendo notablemente elevada. “Si miras la imagen, los fundamentos de Argentina sugerirían una calificación mucho mejor,” dijo Goldberg. “Pero cuando ves toda la película, el pasado todavía pesa sobre ella.” Argentina ha experimentado nueve incumplimientos desde su independencia, siendo el más reciente hace apenas seis años. Según él, esa historia impone una penalización de aproximadamente tres escalones en ciertas metodologías de calificación, lo que resulta en que el soberano sea calificado más bajo de lo que sus fundamentos económicos sugerirían.
Los inversores se están preparando actualmente para las elecciones presidenciales programadas para octubre del próximo año, que presentarán una clara dicotomía entre el presidente libertario Javier Milei y la posible reinstauración de las políticas intervencionistas del estado asociadas con los peronistas de la oposición. A pesar del éxito de Milei en frenar la inflación desenfrenada y estabilizar la moneda, el resultado sigue siendo incierto en el contexto de un alto desempleo. “Cada elección en Argentina parece ser tan binaria,” dijo Goldberg. “Hasta que los altibajos del pasado desaparezcan y haya un camino más sostenible hacia adelante, el mercado seguirá operando con una prima para compensar esa volatilidad.” Fitch Ratings y S&P Global Ratings han elevado la calificación de Argentina al territorio de un solo B en los últimos dos meses, marcando la primera mejora de este tipo desde 2018. Los movimientos han contribuido a un aumento en el rendimiento adicional que los inversores requieren para mantener la deuda argentina en comparación con su contraparte estadounidense, subiendo a 433 puntos básicos desde un pico de 1,456 antes de las elecciones legislativas de octubre del año anterior.
Las carteras de ETF y fondos mutuos de BlackRock poseen aproximadamente el 3.3 por ciento de los bonos de referencia de Argentina de 2035 y el 4.6 por ciento de sus notas de 2030, según datos. Milei ha reducido la inflación a aproximadamente el 33 por ciento desde casi el 300 por ciento, mientras elimina el déficit fiscal y aumenta la acumulación de reservas. Esas políticas han contribuido a la estabilización del peso, que se ha depreciado menos del dos por ciento este año, posicionándolo para su mejor desempeño desde 2006. Sin embargo, los inversores siguen dudando en valorar al país exclusivamente en función de sus mejores fundamentos económicos, dada su historia de reestructuraciones de deuda recurrentes y cambios de política repentinos. En consecuencia, el Ministro de Economía, Luis Caputo, ha pospuesto el regreso a los mercados internacionales de deuda, argumentando que los costos de endeudamiento siguen siendo excesivamente altos, a pesar de las crecientes obligaciones de Argentina con ciertos bonos globales en un futuro cercano. “Hay un muro de vencimientos que se está construyendo en los próximos años, y comprar algún tipo de seguro contra esto ayudaría”, dijo Goldberg. “Tal vez ahora lo hagas con un rendimiento más alto de lo que te gustaría, pero simplemente entrar en el proceso va a ser importante.”
La efectividad del gobierno en abordar la inflación y estabilizar la economía contribuyó a la decisiva victoria de Milei en las elecciones de medio término del año pasado, rejuveneciendo el rally del mercado de bonos. Sin embargo, los inversores continúan expresando escepticismo sobre si esto será suficiente para persuadir al electorado de otorgarle un segundo mandato el próximo año, especialmente a medida que se intensifican las preocupaciones en torno al mercado laboral. El desempleo aumentó al 7.8 por ciento en el primer trimestre, frente al 7.5 por ciento de tres meses antes, ya que los datos recientes indican una desaceleración en la actividad económica tras la recuperación del año pasado. “El crecimiento va bien, pero está concentrado en sectores que son algo menos intensivos en la creación de empleo,” dijo Goldberg. “Lo que parece ser cada vez más importante son los empleos, porque estos se traducen en votos. Esto es lo que todos van a estar mirando.”
