El mercado de bonos está cada vez más preocupado de que los argentinos se estén cansando del presidente Javier Milei y sus drásticos planes de transformación económica. Las encuestas que indican que la aprobación de Milei se encuentra en su punto más bajo desde que asumió el cargo hace más de dos años y medio han reavivado las preocupaciones sobre su futuro, apenas seis meses después de que su partido ganara inesperadamente las elecciones de medio término. Según el apoyo en América Latina, el apoyo al presidente libertario cayó al 35,5 por ciento en abril, mientras que la desaprobación aumentó al 63 por ciento. A principios de año, esos porcentajes eran del 44% y el 51,6%, respectivamente. El rendimiento de los bonos soberanos en dólares de ley local con vencimiento en octubre de 2028, que es 12 meses después de las próximas elecciones presidenciales de Argentina, es actualmente del 8,3 por ciento, lo que representa un asombroso 360 puntos básicos más que el de los bonos comparables con vencimiento en octubre de 2027. Tendencias similares pueden observarse en Argentina, donde el costo del seguro de impago aumenta a medida que se acercan las próximas elecciones. El peligro para los inversores es un retorno a políticas que se consideran menos favorables para la inversión privada, el acceso al mercado y la restricción fiscal.
Alejo Costa afirmó que “el riesgo electoral es evidente en toda la curva, y el bono de 2028 en particular se ve arrastrado por eso”. En los mercados locales, el riesgo se conoce como “Kuka”, una combinación de Kirchner, el apellido de dos expresidentes, y “cucaracha”, la palabra española para cucaracha. Alude a las políticas populistas e intervencionistas que han moldeado una gran parte de los últimos 20 años, como restricciones más estrictas al capital y a la moneda, regulación de precios, mayor gasto público y un marco político más errático. El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo a los inversores el martes: “Creo que el riesgo de Kuka es cero. Volver al pasado no es peligroso. El mercado, sin embargo, discrepa. Los bonos en pesos indexados a la inflación también reflejan la mayor prima que los inversores están solicitando para exponerse después del mandato actual de Milei. La curva en ese segmento se ha empinado drásticamente este mes; los bonos que vencen en junio de 2027 rinden una tasa real negativa del 1,2 por ciento, mientras que los bonos indexados a la inflación que vencen en junio de 2028 han subido del 5,5 por ciento al 7,9 por ciento en los últimos 30 días. Según Costa, “empezaron a salir encuestas que eran un poco peores para Milei en promedio, y el consenso comenzó a cambiar en la dirección de que la aprobación de Milei se está deteriorando”.
Dado que los pagos de la deuda soberana se acumulan entre 2027 y 2033 y que la incertidumbre electoral en Estados Unidos es un elemento que contribuye al apoyo actual al gobierno de Argentina y a sus bonos, los factores políticos y electorales no son los únicos que impulsan este peligro. A medida que sectores económicos importantes como la manufactura, el comercio minorista y la construcción no logran seguir el ritmo de la recuperación de las exportaciones de la recesión en 2023 y 2024, el apoyo público a Milei ha ido disminuyendo en los primeros meses del año. Según Miguel Kiguel, “la gente ha empezado a centrarse en las elecciones porque le preocupa que la economía no esté creciendo”. Las cosas podrían mejorar, pero la pregunta crucial es si la tasa de mejora será suficiente para alterar la opinión pública. En febrero, el último mes para el que se dispone de datos, la actividad económica de Argentina cayó un 2,6% mes a mes, la mayor pérdida en más de cinco años. Los precios al consumidor aumentaron un 32,6% en marzo en comparación con el mismo mes del año pasado, lo que indica que la inflación sigue siendo persistentemente alta.
En contraste, la medida de confianza de los votantes en la administración de la Universidad Torcuato Di Tella cayó por quinto mes consecutivo en abril, situándose en 2,02 puntos sobre un posible cinco. En una publicación en X a principios de abril, Milei declaró: “Sabemos que los últimos meses fueron duros. ” Pedimos paciencia debido a esto. Este es el curso correcto. Cambiarlo sería hacer estallar el progreso que se ha logrado. Según datos de Max Capital y Portfolio Personal Inversiones, los credit default swaps muestran un riesgo de incumplimiento del cinco por ciento en el próximo año, pero ese riesgo aumenta al veintidós por ciento para tres años y a casi el sesenta por ciento para los próximos diez. Pedro Siaba Serrate afirmó que “los efectos secundarios de la transición económica son los que impulsan todo esto en gran medida. Estamos presenciando una economía muy desigual, con una fuerte historia en las exportaciones de productos primarios, lo que tiene un impacto positivo a nivel federal, y muy poca actividad en sectores más intensivos en mano de obra concentrados en el Gran Buenos Aires.
