Desde que asumió el cargo a finales de 2023, Javier Milei ha emprendido varias iniciativas para motivar a los argentinos a sacar sus dólares de “debajo del colchón” — esencialmente, para reintegrarlos a la economía formal. La iniciativa inicial fue el Régimen de Regularización de Activos, una amnistía fiscal que permitió a los argentinos revelar activos que habían estado previamente ocultos. Se lanzó el 18 de julio de 2024 y su fase final cerró el 8 de mayo de 2025, con más de 32 mil millones de dólares recaudados en total. Aunque los expertos lo consideraron un logro notable, no cumplió con las expectativas establecidas por la administración de Milei. En 2025, el Congreso promulgó la Ley de Inocencia Fiscal, permitiendo a los argentinos usar sus dólares no declarados bajo una presunción de inocencia respecto a la autoridad fiscal. Eso también fue inadecuado. A principios de este mes, el Ministro de Economía, Luis Caputo, presentó al Congreso una versión revisada y mejorada de la ley, agilizando el proceso para que los contribuyentes regularicen dólares no declarados. Una de las alteraciones más significativas del proyecto de ley es la eliminación de los umbrales de riqueza e ingresos para la participación en el régimen, lo que indica que, de ahora en adelante, los “grandes contribuyentes” también tendrán la oportunidad de beneficiarse. La administración de Milei sin duda no es el esfuerzo inaugural para motivar a los ahorradores a revelar sus tenencias en dólares. Si acaso, es la norma: las administraciones de Alberto Fernández, Mauricio Macri y Cristina Fernández de Kirchner hicieron lo mismo, con diferentes grados de éxito. Eso es resultado del significativo volumen de dólares retenidos por los argentinos fuera del sistema financiero.
Según datos oficiales del INDEC, el total estimado a finales de 2025 fue de US 54.9 mil millones, lo que refleja un aumento del 4.5% respecto al año anterior. Para comparar, el préstamo extendido a Argentina por el Fondo Monetario Internacional en 2018 — el más grande en la historia de la institución — ascendió a US$45 mil millones. A pesar de la estabilidad del tipo de cambio, los argentinos continúan mostrando una fuerte inclinación hacia la adquisición de dólares. Según datos del Banco Central, de enero a abril de este año, los individuos realizaron compras de divisas por un total de 8.500 millones de dólares sin un propósito específico. Christian Naud, economista senior de la firma de investigación ACM, señaló que la demanda de dólares a principios de año está impulsada por múltiples factores. Por un lado, “hay una demanda precautoria y una reconstrucción de las carteras de dólares, facilitada por la normalización del acceso al mercado cambiario desde abril del año pasado.” Sin embargo, también hay aplicaciones transaccionales: “Pagos con tarjeta, turismo, servicios en el exterior y, en general, el aumento de la demanda de los hogares de bienes y servicios importados”, afirmó. Naud indicó que el valor real del tipo de cambio “ayuda a explicar parte de esta dinámica.” Cuando el dólar está “rezagado” en términos reales, se vuelve más accesible para las clases media y alta — se deprecia frente al peso, lo que estimula la demanda. Naud señaló que en mayo, el valor real del dólar se situaba justo por debajo de sus niveles de mayo de 2017 y era un 11% inferior al promedio de enero a abril de 2018.
Esa referencia no es casual: abril de 2018 marcó el inicio de la crisis monetaria que finalmente resultó en la renovada relación de Argentina con el FMI, desencadenada por una notable salida de capital extranjero que había estado en el país aprovechando los altos rendimientos del peso a través del carry trade. Anticipando el próximo año, Naud comentó: “se puede esperar que la demanda precautoria gane peso a medida que las elecciones de 2027 comiencen a estar en el radar del mercado.” Durante años, los períodos preelectorales en Argentina han mostrado un aumento significativo en la demanda de dólares, una estrategia reconocida por los ahorradores para protegerse de los efectos de las fluctuaciones inflacionarias. En septiembre de 2025, coincidiendo con el mes de elecciones en la provincia de Buenos Aires cuando Milei sufrió una derrota, los argentinos adquirieron 5 mil millones de dólares, representando la suma más grande desde 2018. Naud prevé una presión similar sobre el dólar a medida que nos acerquemos a las elecciones presidenciales de octubre de 2027. “La incertidumbre sobre la continuidad o reversión del programa económico actual probablemente llevará a un aumento en la cobertura del dólar,” añadió. Horacio Augusto Pereira comentó que la economía argentina enfrenta “un desastre crónico: alta inflación, devaluaciones cada dos por tres, desconfianza en el peso.” Y “¿Qué acciones toman los individuos cuando se enfrentan a esa situación? Racionalmente, se refugian en dólares para sobrevivir,” afirmó. “Cada vez que la inflación se dispara, la demanda de dólares para acumular aumenta.”
Eso agota las reservas, ejerce presión sobre el tipo de cambio y, en última instancia, conduce a la escasez que posteriormente intentamos regular mediante controles de divisas. El historiador económico Julián Zicari observó que antes de la década de 1930, el dólar estadounidense “era solo otra moneda” — la libra esterlina e incluso el oro tenían considerablemente más peso. Eso cambiaría después de la Segunda Guerra Mundial, cuando Estados Unidos se estableció como la principal superpotencia occidental. A nivel local, el cambio se afianzó porque “las crisis económicas de Argentina, desde la segunda mitad del siglo XX en adelante, estarían ligadas a una escasez de dólares.” El sociólogo económico Ariel Wilkis destacó que “en las últimas ocho décadas, la relación de los argentinos con el dólar ha cambiado con el tiempo,” enfatizando varios momentos clave que progresivamente colocaron al dólar en el centro de la vida económica. Destacó “la significativa devaluación del siglo XX —la de 1958, durante la administración de Arturo Frondizi,” señalando que “a lo largo de la década de 1960, las devaluaciones eran una ocurrencia regular.” A finales de 1958, Frondizi ejecutó una devaluación del peso del 68,2%, lo que llevó a que la inflación superara los tres dígitos por primera vez en la historia argentina, alcanzando el 113%. Otro momento que Wilkis destacó fue la última dictadura militar, un período que fusionó “una política de apertura económica” con “una enorme disponibilidad de dólares en el sistema financiero.”
Un nuevo punto de inflexión surgió durante la hiperinflación experimentada bajo la administración de Raúl Alfonsín en 1989. Wilkis señaló que la crisis “extendió el uso del dólar a niveles extremos — en los pagos cotidianos, por ejemplo” y “creó las condiciones para la política de convertibilidad de la década siguiente,” que fijó el peso uno a uno con el dólar. Durante la presidencia de Carlos Menem, que abarcó desde la década de 1990 hasta enero de 2002, Argentina implementó un régimen de convertibilidad que estableció una paridad uno a uno entre el peso y el dólar. “El paradoja de esa década es que, por un lado, el dólar desaparece de la vida pública — el anclaje de la moneda significa que dejamos de prestarle atención — y al mismo tiempo se convierte en una moneda formalizada en la vida financiera: abrir cuentas bancarias en dólares, tomar préstamos en dólares, pagar deudas en dólares, y así sucesivamente,” afirmó Wilkis. El sociólogo señaló que, aunque otras naciones han enfrentado crisis similares a la de Argentina, no necesariamente transformaron el dólar en una “moneda popular”. La distinción de Argentina, argumentó, reside en dos dinámicas interconectadas: una sociopolítica y la otra sociocultural. La primera es “una acumulación sistemática de fracasos por parte de los gobiernos, década tras década, para construir una moneda nacional fuerte.” El segundo es “el aprendizaje social en torno a la importancia del dólar — cómo usarlo, cómo leerlo y cómo obtener una ventaja financiera de él,” producto de una crisis económica tras otra.
